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英飞拓:专注的电子安防产品供应商

发布时间:2010-12-13    研究机构:国泰君安证券

公司专注于视频监控系统等电子安防产品的设计、生产和销售。上半年视频监控系统占收入的79%,光端机占到21%。在视频监控系统中快球、摄像机与矩阵分别占到上半年收入的31%、16%、23%。

公司08年在矩阵、快球、光端机市场占据了12.6%、5.3%、8.5%的市场份额,分别位居第一、第一、第二。

公司毛利率07-09年、10年上半年分别为50%、53%、59%和58%,呈小幅上升趋势。毛利率高达60%以上的矩阵业务具有拉动作用。

公司上半年国内与海外销售分别占81%与19%。其中华东的收入占比逐年提高,上半年达到49%。公司在海外已完成包括美国陆军基地、迈阿密港、洛杉矶城市地铁、迪拜国际机场等一系列典型项目。

公司主要通过自有营销网络销售,直接销售给工程商、系统集成商等客户的比例上半年高达97%,在海外也达到73%。

公司产品的最终用户所在行业里,城市治安与公安系统、商业及智能楼宇,轨道交通系统、高速公路上半年分别占26%、24%、12%与9%。

安防行业将保持蓬勃发展。全球与国内视频监控市场需求在未来4年复合增速将分别达到13%与23%。

公司本次共募集资金5.10亿元,拟投入4个项目,每年将新增电子安防产品产能共计35.5万台(套),主要产品的产能增幅约为186%。

我们预期公司发行后2010-2012年销售收入分别为5.02亿、7.77亿、11.38亿;归属于母公司所有者的净利润分别为1.17亿元、2.11亿、3.05亿元;对应EPS分别为0.80元、1.44元、2.08元。

目前行业可比公司10年平均PE为47倍,我们建议的合理的询价区间为23.96-28.75元,对应2010年的PE为30-36倍,我们推测市场可能将目标价上抬至47.40-56.02元。上市目标价40.22-47.40元,对应2011年PE为28-33倍。

申请时请注明股票名称