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英飞拓:三季度收入同比继续下滑,业绩低于预期

发布时间:2011-10-31    研究机构:中邮证券

1-9月份营业收入2.49亿元,同比下降21.0%;营业利润3,906万元,同比下降44.3%;净利润4,576万元,同比下降39.4%;基本每股收益为0.19元。三季度收入9,040万元,同比/环比下降21.2%/2.8%;净利润1,469万元,同比/环比下降49.8%/31.6%。

多因素导致三季度收入同比继续下滑。今年安防行业整体仍保持快速增长,但宏观紧缩政策导致部分合同项目进度放缓,同时公司选择性地放弃了部分垫资要求比较重的订单,受此不利影响,国内市场拓展收入难度较大;海外市场经济复苏迟滞,也使得公司部分项目延迟交付;此外,去年公司受益于上海世博会拉动安防设备需求旺盛,收入基数较高,上述三项因素造成公司今年收入处于下滑趋势。三季度末,公司存货约2.3亿,相对于年初大幅增长,其中约三分之一是产成品,尚待发货确认收入。四季度是公司结算高峰期,结算的进度将对收入有较大影响。

产品盈利能力维持稳定,费用率处于高位。公司定位较高端,避开了中低端市场的杀价风险,前三季度综合毛利率为57.6%,与去年同期基本持平,三季度单季毛利率为57.2%,环比二季度仅小幅下滑,产品盈利水平保持在稳定的较高水平。费用方面,公司今年加大了研发投入和营销网络建设力度,销售费用及管理费用增长较快,在收入下滑的情况下造成费用率今年大幅上升。前三季度销售费用率为28.9%,管理费用率为24.8%,分别同比增加12.2%和7.2%,但财务费用净收入3,427万元,大大缓解了部分费用压力。预计在四季度及明年费用增长压力将缓解,费用率将有下降空间。

充沛的资金,完整的产品线及全面的渠道布局支撑后续成长。十二五期间,城镇化、平安城市、智能交通等预计将带动国内安防行业年复合增长率达到20%以上。公司构建了以视频监控系统为核心的完整产品布局,在矩阵切换器、快球和光端机上具备领先优势;上市后公司超募资金约13亿,并拥有充分的渠道建设布局,可支撑公司对市政工程、治安监控、各类场馆等大型综合性安防项目的覆盖,后续高增长仍可期待。

盈利预测与投资评级。我们下调对公司的盈利预测,预计2011-2013年的EPS 分别是0.43元、0.60元和0.94元,对应PE 分别为53倍、38倍和24倍,仍维持“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称