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英飞拓:上半年收入显著低于预期,下半年仍有望发力

发布时间:2011-07-29    研究机构:中邮证券

2011年上半年公司实现营业收入15904万元,同比下降20.6%;实现营业利润2708万元,同比下降37.2%;实现归属于母公司净利润3107万元,同比下降33%。基本每股收益为0.21元。公司预计1-9月份净利润同比下滑30%以内。上半年不进行利润分配。

上半年收入显著低于预期。10年上半年上海世博会带动华东地区安防器材需求大增,公司获得世博会及上海地铁多条线路安防监控产品订单,仅华东地区收入接近1亿,今年上半年无明显拉动因素,导致华东地区收入锐减51%;其它地区营收表现基本正常;海外市场收入下降20%,推测与海外经济复苏迟滞,部分项目延迟交付有关。整体而言,在安防行业仍保持快速增长的背景下,公司受制于宏观紧缩政策导致部分合同项目进度放缓,而营销体系扩充建设尚未取得成效,上半年收入表现显著低于预期。

下半年仍有望发力。公司在山东、安徽等地市场下半年将陆续取得进展,预计将顺利消除上海周边地区需求放缓的不利因素,带动华东地区收入恢复增长。海外市场暂缓的项目也将于下半年恢复。公司下半年将进入发力阶段,我们预计公司全年收入仍可实现约7.5%的增长。

产品盈利能力基本维持稳定。分产品来看,主要业务监控器材收入达到1.36亿元,同比下降13%,产品结构变化使得毛利率提升1.32个百分点至57.8%;光端机收入为2182万元,同比下滑48%,毛利率也大幅下降5个百分点至57.5%;综合毛利率上半年为57.9%,产品盈利水平保持在稳定的较高水平。

销售、管理费用支出同比大幅增长。公司销售、管理费用率高于同行上市公司。上半年公司仍维持在研发、营销领域的高投入,销售、管理费用分别同比增长34%和4%,加剧利润下滑幅度。财务费用受益于超募资金充沛,实现收入2198万元。

盈利预测与投资评级。我们下调对公司的盈利预测,预计2011年至2013年的EPS分别是0.58元、0.84元和1.13元,对应PE 分别为41倍、28倍和21倍。公司产品线完善,产品定位较高端,在安防领域具备较强的竞争力,受益于安防行业的确定性发展,公司长期增长前景仍可期待。短期而言,公司仍处于投入期,估值无优势,暂时给予“中性”的投资评级。

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